美股补跌全面铺开，可 2 年期利率不升反落

6 月 10 日美股全面下跌：标普 500 跌 1.62% 收 7,267 点、纳斯达克跌 1.98%、道琼斯跌 1.87%，恐慌指数 VIX 升 11.8% 至 22.22、升破 20 关口。按常理，当天公布的 5 月通胀同比冲上 4.2%、创三年新高，市场该为“加息”担忧；可反常的是 2 年期美债收益率不升反降、回落到约 4.11%（数据公布后）。这说明砸盘的不是加息预期。

真正的驱动是三条与利率无关的线索叠加：其一，当晚美军打击伊朗霍尔木兹海峡、伊朗反击海湾美军基地，油价跳涨约 4%；其二，人工智能与芯片股继续高位出清——超微电脑单日暴跌 27.98%（拟 70 亿美元股权融资）、美光跌 4.7%、英伟达与高通普跌；其三，黄金跌穿 200 日均线触发技术性止损、单日重挫 4%。资金转向防御板块（家得宝涨 3.73%、可口可乐创新高），是一场对“加息”和“降息”两套说法都不买账的撕裂式去险。

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美·Reuters / 美·Bloomberg

地缘从“喊话”转为“实弹”：据新华社与 Reuters，美军 6 月 9 日沿霍尔木兹海峡对伊朗发动“自卫性”打击，回应此前一架美军阿帕奇直升机被击落；伊朗随即反击、瞄准海湾的美军基地。特朗普态度也急转直下，从前一天的“接近达成协议”变为“伊朗谈判用了太长时间，现在必须付出代价”。受此冲击，国际油价跳涨——布伦特涨 3.93% 回到 95 美元、美国 WTI 涨 4.51% 至 92 美元。

但这次冲击的持续性存疑：这是有限的单次互相报复、而非全面战争，整周布伦特仍累计下跌约 2.8%、属于在前几日大跌后的反弹；特朗普同时表示超过 1 亿桶石油已顺利通过霍尔木兹海峡、淡化中断。因此“伊朗推动油价二次冲击”目前只能算偏确认、尚未坐实——要坐实，需看到海峡实质断航数日且布伦特站稳 100 美元；若油价回吐跌破 90 美元，则证明只是一次性报复。耐人寻味的是，在地缘升级的当天黄金不但没避险、反而跌穿 200 日均线重挫 4%。

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中·新华社 / 法·La Croix / 美·Reuters

5 月通胀的结构是“头条热、核心软”：整体同比 4.2%（三年最高、符合预期），主要由能源推动——能源环比涨 3.9%、汽油同比涨 40.5%；但剔除食品和能源的核心通胀环比只涨 0.2%，低于 0.3% 的预期，住房成本涨幅也只有上月的一半。换句话说，通胀的劲来自油价、而非全面扩散。

于是出现一个分歧：卖方机构在喊加息——高盛放弃今年的降息预测、把首次加息推到 2027 年并将加息概率从 10% 上调至 20%，法国巴黎银行预计 12 月起连加三次；但利率市场用脚投票，2 年期美债收益率在数据后不升反落。需要给这个“背离”降温：高盛 20% 的加息概率仍属小概率，卖方的基准情形其实仍是“不加息”，2 年期小幅走低与之并不冲突。真正的裁决要等 6 月 16 至 17 日美联储新主席沃什的首次利率预测。与此同时特朗普公开表态“没有任何理由加息、应该降息”，政治与市场的拉扯加大。

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美·Bloomberg / 英·Reuters

亚洲在 6 月 10 日同步补跌，印证了此前“亚洲前一日的反弹只是追隔夜美股、相位差一个交易日”的判断：A 股深证成指跌 2.06%、沪深 300 跌 1.11%，港股恒生五连跌、半导体板块大跌（天岳先进跌 17%、中芯国际跌 3%），日经 225 跌 1.89% 至 64,179，韩国 KOSPI 由 SK 海力士跌 9% 领跌。A 股与港股的芯片链与美股半导体同步下跌，说明这条腿是同一条全球链、并非独立。

央行路径继续“三条路分叉”，今晚先看欧洲：欧洲央行 6 月 11 日预计把存款利率从 2.00% 上调至 2.25%（同窗口还有美国 PPI）；日本央行 6 月 16 日预计加息至 1%、并把缩表推迟到 2027 财年以后；而加拿大央行 6 月 10 日已维持利率不变、明确表示“几乎没有迹象显示能源价格在广泛推升通胀”——与美国把通胀推到 4.2% 形成对同一能源来源的相反央行反应。

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中·财联社 / 英·Reuters / 日·Nikkei